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  乘用车:18-21年很可能是未来2-3年乘用车盈利的底部

  主要逻辑:

  1.15年Q4到17年汽车购置税优惠政策导致的乘用车销量补偿性回落已经结束,目前销量基数较低,从千人保有量来看,未来销量还有提升空间;

  2.21年缺芯以体面的方式实现库存的去化,库存低位有助于成本传导,对销售价格和净有正面影响;21年批发销量显著低于终端销量,即使不考虑库存回补,22年也将提供5%左右的批发销量弹性;

  3。我们去年5月的报告独家从工资角度前瞻汽车消费,并对工资修复斜率进行了合理预期,复二号站怎么代理复工、工资反弹、消费倾向修复依次进行,斜率不会太高。从20年Q1起,用了5-6个季度时间工资复合增速反弹至前期下轨附近,将逐步传导到消费倾向修复,汽车消费修复可能呈现趋势较为确定、斜率未必陡峭、持续时间较长的特征,我们估计22年乘用车批发销量有望实现5-15%的增速;

  4。智能化、混动化将是22年的关键词,自主品牌份额及ASP继续提升带来结构性看点。

  商用车:22年卡车销量可能介于20-21年之间,大幅好于多数人的预期,销量增速前低后高

  支撑卡车需求增长的中长期逻辑依然存在,公路货运周转量提升,规范化、高端化、差异化,单车运力下降;国六排放法规升级导致阶段性需求透支,库存处置或在22年初基本消化,重卡、轻卡需求将恢复回升。轻卡行业市场化的供给侧改革和重卡高端化是未来二号站怎么代理业的大趋势,轻、重型自动挡变速箱的渗透率有望持续爆发式增长。目前估值隐含着较低的预期,卡车股有戴维斯双击的可能。

  新能源乘用车:22年渗透率有望提升至20-25%区间,各细分市场渗透率提升斜率不同

  22年渗透率有望提升至20-25%区间,各细分市场渗透率提升斜率不同,结构性和竞争性增长都有正面影响,我们判断以双、长续航为主要特征的插混车型在10-20万价格带将加速渗透。

  投资建议

  从08年以来的历史复盘来看,汽车股走势与景气度存在着较强的同步性,比如09-10年、12年Q3-15年Q2、15年Q4-17年,景气上行期往往会有普遍或结构性的戴维斯双击,考虑到目前汽车股价隐含的预期,按照底部盈利给予低估值的公司性价比或更高,景气上升也可能带来主题投资等高估值品种的交易性机会。

  风险提示

  疫情影响超预期;宏观经济不及预期;行业景气度下降等。

(文章来源:研究)


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